供给侧改革的召唤——三去一降一补背景下产融结合-集团战略
“三去一降一补”指的产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板。
在此背景下，狭义产融结合的后续发展呈现新的趋势。我们的很多企业即将进入长期微利发展状态，通过周转率管控提高利润总额，在克服虚假的融资需求的同时，必须提高可融资弹性。
在产业结构转型升级的大趋势下，企业一方面可以通过产融结合实施低成本扩张或快速扩张战略，也可以紧盯金融市场乘机抄底低估资产。
整体来说，产融结合不仅能化解供给侧改革带给企业的压力，更能让企业发现新的商机。
微利即是新常态
微利发展将是企业的长期形态，微利状态下，到底怎么做，如何经营好？进入微利化经营的企业需要少品牌、少创新、少大手笔，通过大复制、大转移、大衍生效应来经营企业，比如说美国的一元店模式就如雨后春笋般兴起。日本的优衣库、无印良品、还有中国现在山寨版的名创优品，其实只不过是一元店的变种。下一步中国商业领域里面会大量会出现“一元店”，请大家务必关注。我们知道的若干永辉超市，都在走这条路，但是这条路没走到头。现在中国走着走着，都准备往贵族高端消费上走去天地双龙。
值得注意的是，这里说的微利并不是我们拿市场没办法不得不微利，微利也可以是顶层设计的结果。我们认为企业不应该固守微利，而应该在波动周期中快速反应，成为机会杀手，有机会我就一次吃一大口，没机会我一直微利经营。沃尔玛现在这么成功，正是因为洞彻了微利与规模化的辩证关系，微利需要与高周转和规模化相结合。微利苦所以一般人不肯来挣微利，稍有不慎还可能赔本，换一种角度来看，对高周转、规模化和低成本的管控正是微利时代企业的核心竞争力。怎么在微利条件下把财务成本做到最低，怎么通过自有资金、客户资金，去财务成本化，苏拉文雅消减财务成本？
高壁垒的微利可以超规模化，微利也需特殊能力。过去以为微利就是卑鄙、无耻和挣不着钱的代名词，未来除了苹果这样的极少数公司外，绝大多数公司都会进入到微利状态，但是我们的整个企业社会，没有经过微利洗礼。首先，微利的各种税收、资金成本，我们现在救不起来，所以我们一直以为微利是个失败结构。事实上，现在再看如家、汉庭、七天等等一系列跟风者，他们在街面上已经没有店面了，全部进入社区、火葬场、菜市场、化工厂后面。每个店面就不需要在那么好的地方花那么高的成本。过去以为微利仍然要付出相应的成本，这些企业已经告诉我们了，微利企业的成本还是可以调整。最近你们再看麦当劳、肯德基，已经看不到在一楼开的了，全部要么上了二楼或者到地下一楼。这个微妙的调整背后其实反映了时代在向微利走去。但可惜的是，我们现在很多企业，对这个问题没有研究。
唯快不破——周转率管控
之前我们提到，微利与高周转率有着密不可分的关系，企业用薄利多销、高周转率来形成竞争优势，实质上它只是放弃了对单品利润的追求，上升到对规模化利润的追求而已。高周转率，也就是促使周转加快，无论是存货周转、资金周转、资产周转、销售周转都要加快、提高。
在周转率管控上，最朴素的产融结合就是财务上的应收应付管理。面对客户，要提前收款，如果实在不能提前收款，就现款现货，实在不能现款现货，就收存兑汇票，收存兑汇票以对方把现贴给我们为优，我们自己去贴现次之。同样的，面对供应商，我能不能拖一段时间，实在不能拖，能不能给存兑汇票，实在要现款现结，那么能不能价格做大幅度的偏移。
归根结底，高周转率就是为了企业能迅速地展开第二波的经营，无论是票据流动管理还是供应链融资，都是为了把资源、资产和资本快速变现后去占有更多的资源、资产和资本。所以我们说周转率是工业家最后的奥秘，流动性是资本家最后的奥秘。两个人的短裤都在这里，不能把这个丢掉了。新加坡凯德、美国马里奥特这些老牌地产商用REITs把房地产的周转率提高了数倍，这无疑是对传统房地产开发模式的巨大颠覆。
在维持高周转率的同时，我们要更柔性地应对这个市场，不能持续地、野蛮地把现有产品放大，屡次生产同样的产品，还得要心里上紧一个弦，当心自己突然变成了过剩产业。这要求我们通过产融结合设计一个快的应用系统，建立快的能力、推进快的发生、消除瓶颈因素、发现快的最佳管理实践，定期思考能不能颠覆性地流程再造，革命性塑造新的“唯快不破”。
因特尔有一个两百多亿美元的投资基金，专门投各种大量消耗芯片的公司，这些公司形成各种产能需要消耗大量的芯片，所以因特尔就把芯片卖给这些公司。当然，多数属于小鼻子小眼，因特尔还是把手机芯片这个最伟大的生意给放掉了。因特尔的笔记本芯片和台式机芯片，利润非常高，而手机芯片利润非常低。做电脑芯片的利润堪比贩毒，好比硅变成金子，可以想象成本有多低。因特尔一直不能习惯低利润率运作，但是今天因特尔才发现，低利润率乘以高周转率照样等于高利润，不过这个最古老的基础公式因特尔丢掉很久了。
因特尔的人都是从德州仪器出来的，沾染了德州仪器的高科技算账风格，就是每一个产品必须绝高的利润，毛利率要高，净利率要高。但是丢掉了工业企业人最基本的思考，周转率。周转率之王——富士康，它每一笔单子的利润率微薄到难以想象，但是靠高周转率来挣钱。三天98%的产品可以出货，赤字接单，蓝字出货，接单的时候亏损，经过内部模具共享，效率提升，挖掘赢利点，居然可以把它做成赚钱的单子。当然这些都是苦生意，不值得推广。
你真的渴吗——克服虚假融资需求
资源成本上升了怎么办，通过产业链、联盟、成本消化、成本规避来解决。原材料短缺及涨价了怎么办，通过套保、外包、贸易、替代品、新工艺来解决。中国卡日本的稀土婪组词，日本现在把替代品生产了出来，使得我国现在稀土产业忐忑不安。降价的话觉得自己好不容易弃婊从良，再下海觉得拉不下脸；不降价又怕日本人励精图治真的发明出东西，把我们现在的稀土替代掉。尽管这个可能性不大，但是作为原材料，事实上它是个静态的，用户才是动态的。能源短缺、涨价怎么办？资金成本越来越高怎么办？劳动力成本、土地成本、环保成本、人民币升值怎么办？现在砌墙机已经发明出来了，砌墙再也不用小工了。下一步，建筑公司里的工人会越来越少，当然，还需要一个过程。但是从技术上已经完全没有问题。砌墙、抹墙可以机器替代而且成本很低暗杀星努努。
所以，下一步消化高成本的手段会越来越多，问题就是你有没有学会。我们有很多企业都做融资租赁，但是这些企业只知其一，不知其二，只做新购产品的融资租赁。真正美国最大头的融资租赁是旧设备、旧产线蔡家坡凤凰现代城，残值融资租赁，新购融资租赁在美国占的比重非常非常小。美国融资租赁是第三大融资工具，中国融资租赁是第七大金融工具。可以对比反映出我们的认知比较欠缺。对任何企业来讲，残值融资租赁都是很重要的获取资金的方式。所以说，很多企业不要一看到自己缺钱了，就先去申请贷款，而是要先看看自己的存量资源、存量资产、存量资本，想想怎么把它们转换成增量资金。
先装石头再灌水——提高可融资弹性
在资产负债率控制方面，怎么把可融资弹性做出来是关键。从战略角度来说，实施轻资产战略的企业，可融资弹性是最高的，其次是能在周期变化中能把握好资产负债率弹性的企业。提高可融资弹性比较常见的方法是结构性融资和债权性融资的结合、长短贷结合，在融资结构上做文章。同时，在增量方面强化带有利润的现金流，实现资产的有效增长也可以提高可融资弹性。在工具上不仅要注重杠杆率的高低，更要与时俱进地应用新金融产品、新信息、新服务。
长实在中国大陆房地产市场好的时候，负债率就有20%左右，一旦调控，立马把负债率提到90%、100%，拼命的接盘中国的烂尾楼、烂尾项目，然后等中国去掉调控了，又往外吐。这就是李嘉诚的过嗓子哲学。在古罗马时期，贵族为了吃更好的好东西，吃完后吐掉再继续吃其他的，档次很高。李嘉诚也是向他们学习，吃下去不为生产，只为再次吐出来。像上海真如地区的一块地，李嘉诚七进七出花影塔罗，每次都赚钱。这就有点卑鄙，但是还是那句话，金钱永不眠。
别人恐惧我贪婪——抄底占有被低估资产
抄底的方式有很多种，凡是有价格波动的都能抄底，抄底的精髓在于利用金融信息、运用金融工具发现被低估的资产。股市、期市、债市、汇市这些金融票据能抄底，楼市、矿产、公用事业、艺术品这些资产也能抄底，甚至科技专利、知识产权、人力资源这些智力资本也能被抄底。归根到底，证券能抄底，不是证券的我们证券化了再抄底，证券化不了的我们变相证券化后曲线抄底。就像之前提到的，生命人寿举牌上市公司农产品，曲线抄底农贸市场占有的优质地块。
所谓马无夜草不肥，人无抄底不富。一个企业说这一生没抄过底，只能说上帝不眷顾他。华融和信达当年就是吃抄底饭吃起来的，银行的债务包很便宜的卖给他们，10%甚至极端情况下5%、3%的价格卖给他们。他们随随便便整理一下，也能出15%、30%，甚至50%的回报。摩根斯坦利从华融手上买走的资产包，摩根斯坦利回头又能赚5倍，可以想象的到他们通过抄低吃的有多肥。固然他们手上勒上了很多包袱，最后不得不债转股，但是还有很多被他们赚到的，不能老讲挨打，还要讲吃到的肉。
抄底最直白的方法就是“买”，当初我国主权基金摸着“黑石”过河，抄底海外资产已狠狠呛了几口水，接着是资源类企业，铁矿石“两拓”合并失败，“抄底”力拓的中铝集团损折不少。从这些教训中，国内企业也认识到，国际市场风险重重。现在我们的企业学聪明了，2008年金融危机抄底有形资产，“一带一路”抄底无形资产，在技术层面、人才层面、市场占有、品牌建设、文化输出等多个层面上的抄底，更具有隐蔽性，比起直接在股权资产上的抄底，相对更易获得成功。
闷声发大财——低成本扩张
与抄底不同的是，抄底是一次性、瞬间性、节点性，低成本扩张则是一种常态。低成本扩张的手段表现在买便宜、买危机、买胆略、趁低谷、趁体弱、趁迷茫、趁信息七个方面。联想在北京车牌新规出台前立即出手神州租车，而且前后差异仅一个月，柳传志应该也收到了关于北京车牌要出新规的消息，但是这个消息有些人听到了也就没用，顶多是替自己的亲戚再弄一辆车。但是对联想来讲这就是一个巨大的商机，知道从此以后租车业务一骑绝尘。
下面再通过一组实际案例，让我们对低成本扩张做一个深入了解。当初惠普180亿美金都没搞定，IBM靠35亿美元就把普华永道咨询部门给并购了。中远趁塞浦路斯穷困把其港口拿了下来。山东日照民营企业岚桥集团5亿澳元搞定达尔文港99年租赁。普仁搞定吕贝克——汉堡城市圈的第二大机场。仰融并购罗孚可谓是全世界最便宜的一笔生意，有多狠呢。1,500万镑技术转让费，再借1.9亿镑给罗孚，罗孚把工厂设备搬迁来作为出资，仰融出土地厂房，占股比51%，当时罗孚信心极度低迷。后来罗浮的故事我们都知道了，我们的上汽和南汽，分别两次并购他，总付出的成本至少在200亿英镑的范畴，而且搬迁厂房这些无从谈起，设备没拿来，就是把图纸拿来了。德隆并购德国仙尼多尔，2,000万欧收购一款研发投入10亿欧的支线飞机范世琪，这是欧洲当时最成型的一个支线飞机项目。人家投了10亿欧元，我们投了2000万就拿下来了陈钰琪。可惜德隆的命不好，2,000万谈定了，第一期价款交了，德隆被搞定了。德国人也很狡猾，这个事就没收购主体了，然后我们的华融也没有接上去，这事实上是个非常可惜的事情。这件事情，中航工业现在仍然耿耿于怀。我们可以想象，仰融、德隆出售的时候，那时候国际上对我们中国的防范门槛那样的低。
迅雷不及掩耳——快速扩张
过去我们做产业，扩张速度一直快不起了，现在“一个亿”都算是小目标，让很多传统企业家看不懂。但是我们发现，用好产融结合这个工具酱爆弟弟，快速扩张不是梦想。最简单的模式是高流动性的短债长投，脑子再灵活一点的就会用风口布局模式和高速跟进模式，有点底子的可以用高平台发展新业务，不过最厉害的还是抓住市场机会把产融结合起来打造一个超级产品。
说到短债长投，就不得不提宝能和安邦。过去我们认为短债不能长投，现在我们整明白了天天记事，短债如果投优质资产、高分红资产，高分红远远覆盖利息不就可以做到短债长投，这是宝能的野猪式发现。野猪式发现是毫无技术含量的，就是把很多很聪明的人发现以后但是内心有疑问的东西做出来了，因为聪明人会想这么简单别人怎么会没有想到，那我想到的肯定是错的。聪明的人老以为这个事别人已经尝试过失败了，就放弃了。还是那句话，英雄不怕出生地。另外马斯克说，突破基本原理。如果基本原理上不能创新，那么所得也是甚小，所有的重大回报、超级回报一定是基本原理突破。
风口布局模式就是看到一个大趋势，但是我们不知道爆发点在哪里，就用创投基金、风投基金去布局。最勤奋的布局者要属九鼎资本，很多项目去看的时候，人类都没去过，坐飞机、坐出租，出租进不去后坐摩的，摩的进不去的话走路，走路走不下去了后对方出来迎接，把他牵上去。九鼎在最繁盛的时期跟全国各县的金融办或者上市办建立了关系，难以想象这脚得要多勤快，所以他才有今天的丰硕成果。他一方面的确掠人之美，但是还有很多是从幼儿园抓起。
高速跟进模式和风口布局的差异就在于，风口布局一布一大片，高速跟进就是别人发现一个商机我马上跟。九鼎在风口布局的同时，如果风闻一个企业获得投资就上来和这家企业谈，别人给你多少倍市盈率，他加个3-5倍。别人资金分几次到位，他一次性到位。将来改签合约，如果中间有赔付、有法律风险，由他包了。所以为什么他被我们叫做私募公敌，就这个道理。跟踪项目两三年是要成本的，所以内心认为应该给13倍市盈率，考虑到成本问题就减掉3倍。然后九鼎半路截道给他15倍。刘益谦说，我拍卖从不做功课，我到现场以后悄悄打听好，包括那件文物是谁委托的，以及现场参加拍卖举牌的人是谁的代表，他们举牌越厉害我就跟。这个道理很简单，他们做过功课了，他们认为这个东西很值钱，但是没我有钱，他们一直加价，最后我再加价就拿下来了，这是刘益谦哲学，所以刘益谦把行业内很多行家气的够呛。
风口布局和高速跟进看着见效快，但是容易落人口实，而且九鼎也差点因为资不抵债把自己搞死。既然靠别人有风险，大型集团就靠着自己的高平台发展新业务，也取得令人瞩目的成就。陆金所就是比较典型的例子，陆金所做P2P，但是它做P2P和别的公司不一样，因为平安集团很有钱。就是如果我们做P2P投资亏了，他会给我们赔。P2P本来回报就比较高，亏了以后还有平安赔付，那么谁不愿意做陆金所的P2P。全世界除了陆金所以外做P2P都不包赔的，而是风险自担、浮动收益。陆金所在第1年把浮动收益变成了绝对收益，第2年其就不再包赔，但是他的基础、他的内控标准、他的能力早就形成了，这就是高平台做新业务。
过去我们以为P2P是乞丐生意，没想到皇帝也可以做P2P业务。马明哲的厉害在于，他事实上剑指市值，而不是剑指收益。现在全中国P2P一片哀鸿到处跑路，没想到还成就了一个王者。陆金所一骑绝尘，据说还要上市，估值超过1千亿。我们想想看，陆金所做P2P，撑死了赔上个5亿、10亿。好就好在陆金所引起了行业公愤江海人才网，连续四轮被割韭菜式猎头，大伤元气。如果不大伤元气的话，他的估值1千亿还止不住。
但是上面这些其实都只停留在战术层面，而余额宝作为一个爆款产品就体现了马云的战略思想。中国人民银行行长周小川曾表示“余额宝等金融产品肯定是不会被取缔的”。余额宝借着中国利率市场化改革的浪潮发展起来，成为了互联网金融的代名词，虽然现在投资收益率已不比当初，但是余额宝的面世的确改变了群众的理财习惯和消费习惯。
绝不一条路走到黑——转型
在新常态下，社会经济和产业结构要调整，转型成为我国企业的头等大事。转型的方式有很多种，走产融结合这条路成为绝大多数企业的选择，最常见的有两元化发展战略、撤退或转移战略、轻资产战略、平台化战略、融合化战略等，下面将逐一作介绍。
两元化发展，就是指现在很多集团实施的“产业加投资”双轮驱动战略。现在很多企业家整明白了，一手做产业，一手做投资。甚至我们看上市公司就能看到什么呢？中国主板三千多家上市公司，有三分之一的具备上市平台加PE这么一个结构。这意味着什么呢？意味着中国市场变化太快，机会太多，鸡蛋不能放在一个篮子里，寻找转型方向得在分散的投资项目里大浪淘沙。
撤退或转移战略并不是简单的产业进入夕阳期了，我们就不干了，而是要在前期就设计好怎么退出，它的关键在于快速的变现及证券化能力。李嘉诚这次在中国大陆的运作给我们上了一课，他过去说我可以在60天里将我90%的资产变现，我们一直以为在吹牛，没想到他真的可以变现，大量的带现金流的零售资产容易变现，大量的优质物业如半岛酒店很容易变现。他拿到钱后，至少过去将近两年里面从香港和中国大陆拿走将近2千亿人民币，投入欧洲。现在欧洲部分营收已经占到整个长实系去年财年的利润占比的45%。当然关于英国脱欧，有人认为是对李嘉诚一个上天的谴责和打击，但是这事实上还是没整明白，情况估计还会更好才对。
轻资产战略是大固定资产、低周转率、高投资的产业的主要转型方向。轻资产战略的本质是用管理、品牌、技术、市场这种无形资产去替代有形资产。我国很多房地产企业认为REITs是凯德、万豪轻资产战略实施的关键，其实不然，REITs只是提高周转率的工具。凯德对商业地产的管理模式、万豪对酒店的管理模式才是真正的“轻资产”。万达众筹能被一抢而空，靠的就是稳赚不赔的品牌形象。我们发现，在金融的改造下，这些无形资产的价值创造能力也能变现，而且还比设备、地产这种固定资产变现能力高。所以说设计院转型是最轻松的，那么多高级人才干什么成什么。
平台化战略并不是简单搭建一个多方参与的平台，而是要发挥平台效应促进参与方的发展，更重要的是通过平台提高自己的议价能力、巩固自己的链主地位，这才是平台化战略得以成功的关键孙哲平。鼎龙是一家做打印机彩色墨粉的上市公司，现在开始在网络印刷、街边快印店的实施八爪鱼式并购。他把并购标的的企业家们转变成投资人，让他们去找项目，找来项目后给他们股份奖励。而不是让这些人三年解禁了以后，再跑去创业和我做对。他把这些人转化成给我找项目的人，这种柔性的分配机制将会使鼎龙成为中国科技领域里面是一个不得了的企业。
融合化战略主要包括产业链金融和生态链金融，也就是将金融纳入自己的产业版图，打造金融生态圈皇朝太医。近些年来众多实体企业纷纷打造起了金融帝国，即便有成功有失败，也无法阻挡尝试创新的步伐。尤其是房地产行业，地产与金融具有天然的吸引力，地产业融资需求巨大，而这么多年中国地产业的快速发展又可以带来丰厚的回报。